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【1】マーケット概況コメント（月間：2025年2月）
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【1】マーケット概況コメント（月間：2025年2月）

株式セクター

２月の世界株式市場は、緊張と楽観の綱引きを映し出しました。地政学的な対立、貿易力学の変化、インフレ懸念が影を落とし、さまざまなパフォーマンスとなりました。米国では、トランプ大統領がメキシコ、カナダ、中国に対する関税を早期に発表したことで、市場は急落しました。個人消費支出（PCE）が約２年ぶりにマイナスとなるなど、経済指標は暗雲を深めました。しかし、一時的な関税引き上げの延期が命綱となり、株価は一時的に上昇しました。大西洋の向こうでは、STOXXヨーロッパ600が史上最高値を更新するなど、欧州市場がその底力を見せました。ウクライナとロシアの和平の可能性に対する楽観論と、堅調な決算報告が上昇を後押ししました。ドイツのDAXとフランスのCAC40もこれに続き値上がりを記録しましたが、ドイツ株式市場は選挙への不安を抱えながらも上昇しました。アジアでは、円高と、タカ派的な日銀の発言が株価を押し下げ、日本市場は乱高下しました。しかし、米国の通商政策をめぐる楽観的な見方が、月後半には流れを変えました。一方、香港のハンセン指数はハイテク株の急騰を好感して上昇し、中国本土市場は米国の中国からの輸入品に対する関税が予想より緩やかなものになるとの期待から上昇しました。不確実性が蔓延しているにもかかわらず、世界の株式市場は回復力を示し、一時的に輝きを見せましたが、利益確定売りや経済的な不安によって現実的な水準に戻されました。

債券セクター

２月は債券市場にとって激動の月となり、投資家はインフレ・データ、中央銀行の政策転換、経済指標など、さまざまな潮流に翻弄されました。米国債は混乱の中、欧州債をアウトパフォームして堂々と立ち回りました。米10年物ベンチマークの利回りは当初急騰し、米インフレ・データを受けて4.60％の大台を超えました。しかし、雇用統計が軟化し、PMIも弱い結果となったことで、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げに対する慎重な姿勢への期待から、国債価格は月後半に上昇に転じました。一方、日本では10年債利回りがとめどなく上昇し、債券価格は2009年以来の水準まで下落しました。市場参加者は日銀の利上げ継続に備えていました。欧州全体では、国防費のための借入増加に対する懸念と中央銀行の控えめなコメントにより、国債のリターンは小幅なものとなりました。世界全体では、債券市場はインフレ圧力の下で低迷しましたが、弱めの経済データと中央銀行の利下げ観測に束の間の休息を見出し、不確実性と好機に満ちた１ヵ月であったことを浮き彫りにしました。

コモディティセクター

米国がカナダとメキシコに提案した関税の影響が、原油価格に長い影を落とし、下落の一因となりました。エネルギー需要の低迷や、ロシアとウクライナの和平合意の可能性に関する先行きの見えにくい繊細な議論が、投資家心理をさらに冷え込ませました。不透明感が漂う中、WTI原油は１バレル70ドル台を割り込み、トランプ大統領がロシアへの制裁を解除する可能性があるとの観測から、市場に供給が殺到するとの懸念が高まり、さらなる下値圧力となりました。他方、大寒波の冷え込みの中、天然ガス価格は需要の高まりと生産量の制限を受け、6.5％以上急騰しました。金属市場では、貿易摩擦、インフレ懸念、中国の金属関税を背景に安全資産としての需要が高まり、金は史上最高値を記録しました。一方、銀は小幅な上昇に留まりました。トランプ政権は2025年３月12日までに関税を10％から25％に引き上げる準備を進めており、保護主義的な貿易政策がアルミニウムと鉄鋼の価格を決定づけました。
農産物は悲喜こもごもで、カカオ価格は、需要の低迷と西アフリカの有望な供給見通しが重荷となり、１トン当たり8,500ドルを割り込みました。一方、コーヒー価格は、ブラジルからのアラビカ種の供給が逼迫し、市場を押し上げたため、かつてない高値まで急騰しました。しかし、アナリストは、収穫量の増加への期待から、2025年までに価格が30％下落することを警戒しています。一方、大豆コンプレックスは、ブラジルの豊作とアルゼンチンで予報される降雨の影響を受け続け、価格に暗い影を落としました。

為替セクター

２月を通して、米ドル指数は変動し、通貨バスケットに対して下落圧力がかかった時期がありました。この下落の主因は、世界的な貿易摩擦の激化に伴う需要の軟化と、金のような安全資産へのシフトでした。トランプ大統領の通商政策は、カナダとメキシコからの輸入品に25％の関税を課す計画や、３月４日に発効する中国製品への10％の追加関税など、こうした懸念を強めました。同時にユーロは、ドイツやユーロ圏全体の経済指標が低調だったことや、欧州中央銀行（ECB）の追加利下げの可能性が高まったことで苦戦しました。カナダドルも、カナダの輸出品に25％の関税を課すと発表され、下落に拍車をかけました。対照的に、投資家が安全資産に逃避したため、日本円は上昇しました。投機的なポジションは急激に強気に転じ、この不透明な時期に円の魅力が再び高まったことを裏付けています。

暗号資産セクター

暗号資産市場は２月に激動の渦に直面しました。ビットコインETFは、経済的不確実性からの動揺が投資家たちの間に波及し、1日で10億ドル以上の資金流出という驚異的な記録を打ち立てました。ドナルド・トランプ大統領が欧州連合（EU）製品に25％の関税を課すという脅しを放ったことで嵐は激しさを増し、不安の高波に拍車がかかり、幅広い市場の反落を引き起こしました。ビットコインはかつて高値圏にありましたが、月を通して20％という極端な下落に見舞われ、2022年６月以来の急落を記録しました。重要な90,000ドルの水準を下回る暴落が暗号資産業界全体に衝撃を与え、市場の時価総額の一部を消失させ、巨額の清算につながりました。これらの出来事は、世界的なマクロ経済と政治的な激震に直面した市場の脆さを痛感させるものでした。投資家は不確実性の高まりに直面し、崖っぷちに立たされた市場の荒波を航海することになりました。

出所：Superfund Market Commentary – February 2025を和訳編集して記載

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